Deuda pública se mantiene en orden: CIAL Insights

Hoy te compartimos un análisis de los especialistas de CIAL Dun & Bradstreet, quienes destacan datos del sector económico y financiero, tales como la elevación a la tasa de referencia Banxico, el desempeño de factores económicos como el déficit comercial, la deuda pública y el crédito bancario; así como la situación de las exportaciones a nivel estatal.

MONITOR ECONÓMICO

Tras dos semanas de volatilidad los mercados financieros vuelven a la calma y éstos mejoran. El Dow Jones se recuperó 3.21% en la semana del 27 al 31 de marzo, mientras que la bolsa mexicana de valores avanzó 2.15% y acumulando 11.23% en lo que va del año. Para la bolsa mexicana fue su mejor primer trimestre desde 2004. El tipo de cambio cerró el viernes en 18.04 MXN/USD, reportando una apreciación de 7.34% en el primer trimestre, su mejor desempeño para el mismo periodo desde 2017.

La inflación muestra una tendencia a la baja en varias regiones del mundo, en parte porque los precios de las materias primas han descendido significativamente. Por ejemplo, los precios del petróleo cayeron 32% anual en marzo, su mayor caída desde la crisis de 2020. Internamente, mejoran las expectativas de crecimiento y la inflación, mientras el mercado espera una relativa estabilidad cambiaria para este año. Tras la subida de la tasa Banxico a 11.25%, parece que la tasa terminal estaría está muy cerca y llegaría hasta 11.75% en junio.

• Déficit comercial se moderaría este 2023

• En febrero, las exportaciones totales retrocedieron 2.8% anual, resintiendo el efecto estadístico derivado del crecimiento de 27.7% anual de febrero de 2022. Por su parte, las importaciones totales crecieron 4.1% anual, destacando el repunte de 28.4% en la compra de bienes de capital.

• Esto último es muy importante porque se mantienen tasas elevadas y estos bienes se incorporan a la inversión que está realizando el país. Así, en febrero se reportó un déficit de USD 1,844 millones, un cambio de dirección vs el superávit de USD 1,286 millones de febrero de 2022.

• En el último año (marzo 2022-febrero 2023) se ha acumulado un déficit comercial de USD 27,399 millones. Tras la corrección de la balanza comercial durante 2020-2021, por efecto de la crisis, el déficit comercial ha sido creciente y recientemente estamos observando niveles no vistos en la historia económica del país. Aunque su valor nominal no es el relevante, este déficit sería equivalente a 1.9% del Producto Interno Bruto (PIB) para este año, su mayor proporción desde los años previos a la gran crisis mexicana de 1995: promedio de 3.2% del PIB durante 1992-1994. A diferencia de aquél entonces, lo de ahora no representa un gran riesgo, ya que está siendo financiado por la entrada de divisas por inversión extranjera y se cuentan con suficientes reservas internacionales.

• El déficit en la balanza comercial petrolera está siendo creciente y ahora es de casi USD 37 mil millones anuales en febrero, una cifra histórica que se ve influenciada por niveles máximos en las importaciones de combustibles. Este último resiente los efectos de los aún elevados precios de las gasolinas importadas.

• Por séptimo año consecutivo estamos viendo superávits en la balanza comercial no petrolera, producto del buen desempeño exportador en el sector agropecuario y en las manufacturas.

• Finanzas públicas se deterioran levemente

• En general, en los años recientes, los ingresos del sector público han estado creciendo por debajo de sus gastos. Durante el periodo 2019-2023, los ingresos crecerían alrededor de 2.0% real promedio anual, mientras que los gastos lo harían alrededor de 3.0% anual. Es la razón por la cual, el déficit fiscal se ha incrementado, desde 2.1% del PIB en 2018 (último año del gobierno de Enrique Peña Nieto) hasta un estimado de 3.7% del PIB para este año.

• Evidentemente, hay cierto deterioro de las finanzas públicas, pero el déficit es moderado y no representa aún un gran factor de riesgo para la economía. Al menos no por ahora, pero la tendencia está siendo creciente y esto puede generar incertidumbre sobre la viabilidad de las finanzas públicas y, al final del día, sobre la calificación de la deuda soberana de México.

• En la coyuntura reciente, el déficit fiscal del primer bimestre se ubicó en poco más de MXN 105 mil millones, observando una disminución de 38.5% real frente al primer bimestre de 2022. Esto es resultado de dos factores. Primero, los ingresos presupuestarios crecieron 4.4% real anual, mejorando un tanto con respecto al 2.5% real de todo el año 2022. En este bimestre, los ingresos tributarios y no tributarios crecieron 4.3% y 4.5% anual. Segundo, el gasto público se redujo 3.5% real anual en este primer bimestre, compuesto de la siguiente manera: corriente +3.1%, de capital -37.4% y en pensiones +1.2%.

• Deuda pública se mantiene en orden

• Al cierre de febrero, la deuda pública bruta se ubicó en MXN 14.6 billones, con un incremento de 5.4% anual en términos nominales o el equivalente a 753 mil millones de pesos en los recientes doce meses.

• Sólo como referencia: en lo que va de la actual administración (51 meses), la deuda pública aumentó 30.0% acumulado, menor al observado durante similar periodo de las administraciones previas (79% con Peña Nieto, 91% con Felipe Calderón). Estimamos que la deuda pública sea equivalente a 48.3% del PIB para este año, moderándose por tercer año consecutivo y siendo una deuda manejable que no pone en riesgo la calificación del país. La mayoría de los países de la región tienen una deuda más alta que México.

• Actualmente, casi 72% de la deuda pública es interna, su mejor proporción en una década. Además, de esta deuda, alrededor de 95% es de largo plazo, lo que habla de un perfil de vencimiento óptimo, cosa que no se había visto en el pasado. Además, actualmente alrededor de 85% de la deuda está en manos de residentes, lo que permite reducir el perfil de riesgo de la deuda. Estamos menos expuestos a las alzas en las tasas de interés externas y a la depreciación del tipo de cambio.

• En general, la estructura de la deuda pública de México es sana y sus expectativas siguen siendo positivas, en términos de calendario, tenencia, entre otros factores. La actual administración ha cuidado de no desordenar los indicadores de las finanzas públicas y la deuda.

• Crédito bancario mantiene ritmo aceptable

• Al mes de febrero, el saldo del portafolio de crédito de la banca múltiple ascendía a MXN 6.23 billones, reportando un incremento de 4.7% real anual, su mejor número desde mayo de 2020. Tras su fuerte caída de 2021 (-7.9% real), el crédito se está recuperando lentamente, ya que en 2022 avanzó solo 1.6% y en este año crecería 3.8%. Según las estimaciones, el crédito saldrá por completo de dicha caída solo hacia 2024. En este año 2023, el crédito representaría 20.9% del PIB, aún por debajo del 23.2% de 2020.

• El país está generando cierta dinámica en la inversión y con buenas perspectivas, ello debido al fenómeno del nearshoring, que está atrayendo inversión extranjera y nacional. La inversión podría crecer 3.8% en este año y 6.8% o más en 2024, superiores al ritmo del PIB en ambos casos. Esto tendrá que significar mayores necesidades de financiamiento y la posibilidad de un mayor crecimiento de la economía.

• En la coyuntura, el crédito comercial creció 1.1% real anual en febrero, segmento que pesa casi 62% del portafolio total. Se ve cierta moderación en su ritmo. A su interior, el desempeño sectorial ha sido como sigue: 1.0% en el agropecuario, 1.9% en el industrial y 0.7% en los servicios.

• Por su parte, el crédito al consumo, que representa 17.6% del total, observa un fuerte crecimiento (21.1% real), su mejor desempeño desde finales de 2011. Ha sido uno de los factores, junto con el empleo, las remesas familiares y otros, por los que la demanda interna ha seguido creciendo. Finalmente, el crédito hipotecario, que pesa 20.2% del total avanzó 3.3% real y sosteniendo un desempeño estable en el último año y medio.

• En febrero, la cartera vencida se ubicó en 2.05%. Se mantiene en control y sin representar un riesgo para la banca ni para la economía. Por segmentos fueron: comercial 1.60%, consumo 3.08% e hipotecario 2.53%.

MERCADOS FINANCIEROS

• Banxico eleva su tasa de referencia hasta 11.25%

• Se cumplió lo que esperaba el mercado: el Banco de México decidió incrementar su tasa de referencia en 25 puntos base y ahora se ubica en 11.25%. La subida fue por unanimidad de sus cinco miembros. Como se sabe, a nivel mundial la inflación aún sigue elevada, aunque hay disminuciones en muchos países, ante lo cual, los bancos centrales han seguido manteniendo una postura restrictiva, a fin de forzar el combate a la inflación. Banxico está en esa línea.

• El entorno geopolítico mundial, los precios de las materias primas, la posible desaceleración de la economía mundial, entre otros, son factores que en el resto del año serán determinantes en la evolución de la inflación internacional.

• Aunque la inflación interna de la primera quincena de marzo descendió hasta 7.12% anual, más bajo de lo que esperaban los analistas, Banxico sigue señalando que ésta aún es elevada y que seguirá monitoreando de cerca los principales factores de riesgo que pueden favorecerla o afectarla. En especial, le preocupa la inflación subyacente, que aún se ubica en 8.15% anual, descendiendo de forma más lenta y siendo afectada especialmente por su componente de servicios, que ahora está en 5.68%, su nivel más alto desde febrero de 2003. Mientras la subyacente se mantenga elevada, la presión sobre las tasas seguirá vigente.

• Se estima que Banxico hará dos movimientos adicionales en su tasa de referencia, en mayo y junio, de 25 puntos base en cada caso, con lo que la tasa terminal se elevaría hasta 11.75%. La tasa debe quedarse en ese nivel por el resto del año y posiblemente en el Comité de febrero o marzo del próximo año Banxico estaría iniciando un nuevo ciclo de bajas en sus tasas de interés. Si ese momento coincide con un entorno recesivo en Estados Unidos y México, es probable que hayan descensos de 50 puntos base en las tasas de interés de ambos países. En México, la tasa descendería hasta 8.50% al cierre de 2024.

• Banxico ha sido contundente al aumentar su tasa sucesivamente en las 15 recientes Juntas de Gobierno, desde 4.00% en mayo de 2021 hasta 11.25% en marzo de este año, acumulando 725 puntos base. De esta manera, el diferencial entre la tasa Banxico y la Fed se incrementó desde 375 hasta 625 puntos entre ambas fechas. Esta medida ha sido vital para que el tipo de cambio se mantenga estable y se ubique alrededor de los 18 pesos. El tipo de cambio se ubica exactamente en su nivel teórico, de equilibrio o de paridad.

• La economía aún no muestra señales de una clara desaceleración, misma que posiblemente sea evidente durante el segundo semestre del año. Mientras tanto, los analistas revisan al alza sus expectativas de crecimiento para este año (a cerca de 1.5%) y empiezan a bajar su estimación de inflación, por arriba de 5%. La inflación local desciende más lentamente que en Estados Unidos, Europa y otras zonas geográficas.

EXPORTACIONES ESTATALES 2022

• Las exportaciones totales del país ascendieron el año pasado a poco más de 578 mil millones de dólares. Crecieron 16.9% con relación a 2021, ligando dos años consecutivos con buen ritmo y saliendo rápidamente de la caída de 2020. Las exportaciones representaron 40.5% del PIB nacional en 2022, reportando su máximo histórico y siendo México un país con una fuerte presencia exportadora a nivel mundial.

• En general, equipo de transporte es el sector que más exporta en el país y concentra un gran porcentaje de las exportaciones de varias entidades.

• A nivel estatal, las dos entidades con mayor presencia exportadora son Chihuahua y Coahuila, con un valor de USD 76 y 62 mil millones, representando 13.2% y 10.6% de las exportaciones nacionales, en cada caso. Ambas entidades han ganado peso con el paso del tiempo, destacando especialmente Coahuila como la entidad que más ha ganado peso: en 2007 pesaba solo 6.4% del nacional (ganó más de cuatro puntos).

• En Chihuahua, el principal segmento de exportación es equipo de cómputo, comunicación y accesorios electrónicos, con un valor de casi USD 29 mil millones y pesando 54% de sus exportaciones totales. Su segundo segmento es equipo de transporte, con 21% de su total.

• En Coahuila, equipo de transporte es su principal exportación, con 65.5% de sus exportaciones totales, seguido de metálicas básicas, con solo 7.7% del total. Esto es una evidencia de los elevados grados de concentración de las exportaciones estatales.

• Por ejemplo, en Aguascalientes, equipo de transportes pesa 82% de su exportación total; en Guanajuato, ese sector pesa 70.4% de su total y en Puebla representa 84% de su total.

• En otros estados, como Jalisco, su principal sector exportador es equipo de cómputo, comunicación y accesorios electrónicos, pesando 56% de su total, mientras que en Chihuahua y Baja California, este sector pesa 54% y 35% de su propio total, respectivamente.